以太币从 4 月低点一路反弹，目前站上 4500 美元关口。说 2024 年是比特币 ETF 点燃牛市的开端，那么 2025 年，很可能轮到以太币登场。本文用 6 种估价方法，拆解以太币冲击能否 10000 美元大关？
首先，我们拿以太币和 BTC 做相对估值的比较。
ETH/BTC 比率长期来看其实非常稳定，但现在的比值只有 0.0372，在近 5 年处于历史中下位置，所以当前以太币存在「被低估」的可能。
以过去五年 ETH/BTC 比率平均值 0.0518 来计算，假设 BTC 维持在 12 万美元附近，那么对应的以太币价格是 6214 美元。 如果参考上一轮牛市 ETH/BTC 比率 0.06-0.08 来测算，依旧假设 BTC 维持在 12 万美元附近，那么对应的以太币价格是 7200-9600 美元。
伴随以太币价格大涨，场外资金大举涌入以太币 ETF 。很多人忽略了以太币 ETF 以及机构买入的实际影响，不仅是情绪利好，更是巨大的买盘。
根据 @SoSovalueCrypto 数据，以太币现货 ETF 再创历史新高，在美东时间 8 月 11 日的净流入为 10.19 亿美元，当前以太币现货 ETF 总资产净值为 257.12 亿美元，持仓量已达到约 600 万枚以太币，占目前与目前比较流通量的百分比，B. 此外，70 家以太币储备实体现持有约 349 万枚以太币，占到以太币流通供应量的 2.89%，BMNR 曾公开目标是最终持有全球 5% 的以太币流通供应量。再扣除质押锁仓 3,617 万枚后，自由流通盘只剩 7,510 万枚左右。
接下来的价格推算是基于一个简单假设：自由流通盘减少的比例，会以同样比例推高单枚价格。
也就是，新价格=当前价格×（目标自由流通盘/目前自由流通盘）
如果把 ETF 和机构储备打包为一个整体来看，目前它们已经持有总供给的 7.85% 。假设未来这一占比提高到 10%，且质押锁仓比例变动不大，自由流通盘将缩水到约 7252 万枚，对应的价格机械上移到约 4647 美元；若提升到 15%，则推到约 5070 美元；若提升到 20%，则接近 6000 美元。
这还没考虑到需求面的放大效应，真实涨幅可能更高。此外，ETF 及机构增加资金通常要花一定时间完成交割，这意味著以太币价格中枢会被长期、稳定地抬升，而不是短期暴冲。
03 、梅特卡夫定律很多人讨论以太币估值时会盯著价格波动和热门叙事，但忽略了链上活跃度对网路价值的长期支撑。梅特卡夫定律认为，一个网路的价值与其活跃用户数量的平方成正比，用在以太坊上，就是网路价值≈ k ×（每日活跃位址数）²。
简单理解就是「用户越多，网路越值钱」，用户量平方级成长会带来市值的指数成长。
根据 BitInfoCharts 数据，2025 年 8 月 13 日，以太坊主网近 24 小时的每日活跃地址数（DAA）约为 971486 个，以太币现价约 4500 美元，总流通量约 1.207 亿枚，市值约 5431 亿美元。代入公式可得当前系数 k ≈ 0.576（美元/地址²）。
有了这个 k，就可以推算不同活跃度情境下的价格：
若 DAA 增至 100 万，价格约 4,768 美元（+6%）
若 DAA 增至 110 万，价格约 5,769 美元（+28.2%）
若乐观至 130 万（接近历史高点的 9 成），价格约 8,058 美元（+79.1%）
这个推算假设质押量和流通盘保持相对稳定，活跃度的提升会直接放大网路价值，从而推高单枚以太币价格。和 ETF 及机构买盘不同，梅特卡夫方法反映的是链上使用与经济活动的内生成长，它不依赖外部资金流入，而是基于网路效应的复利累积。
请注意，一旦活跃度与资金面形成共振——链上交易增加、费用上升、燃烧量回暖，再叠加 ETF 和机构的筹码收缩效应，以太币的价格将同时受到供给收缩和网络扩张两股力量的推动，推升速度可能远超单一因素的预测。
04 、 NVT 模型NVT 本质像「加密版 PE」，给定一个合理的 NVT 倍数（参考历史区间）与未来的日转帐额，就能反推市值与价格。
NVT = 市值（USD）/当日股转帐金额（USD），计算可得当下 NVT=518B/14B=37
以太币的 NVT 在历史上大致处于 60–110 的区间，目前处于历史偏下的位置。假设 NVT 倍数在 6–12 个月内处于 60/80/90/100/110 的合理区间；链上转帐金额（USD）考虑到波动未来区间在 7B–14B/日。
6 个月情景
保守：NVT 70，每日转帐 $7B → 市值≈ $490B → 价≈ $4,059
基准：NVT 80，每日转帐 $9B → 市值≈ $720B → 价≈ $5,965
乐观：NVT 90，每日转帐 $12B → 市值≈ $1080B → 价≈ $8,947
12 个月情景
保守：NVT 75，每日转帐 $8B → 市值≈ $600T → 价≈ $4,971
基准：NVT 90，每日转帐 $10B → 市值≈ $900T → 价≈ $7,456
乐观：NVT 100，每日转帐 $14B → 市值≈ $1400T → 价≈ $11,598
也就是说，以太币的网路效应，正在撑起 5,000-12,000 美元的估值底盘。
05 、链上现金流模型将以太币协议产生的链上「收入」（手续费+MEV 等）视为现金流，衡量网路价值。随以太币应用生态扩大，网路「营收」成长可提升以太币估值。
资产管理公司 VanEck 基于此思维预测，2025 年随著以太币质押收益引入 ETF 等利好，以太币价格预计接近 6000 美元；早在 2023 年报告中，VanEck 就对以太币价格作出估值，假设链上费用和使用量持续攀升，模型推演 2030 年就对以太币价格作出估值，假设链上费用和使用量持续攀升，模型推演 2030 年以太币可能升至约 11800 美元。参考下图：
@CryptoPainter 认为尽管以太币目前面临来自 2021 年高位供应区的一部分历史抛压，但在 4 小时级别的技术结构上，高低点仍在缓慢抬升，没有出现明显破坏。
从 ASR 通道观察，以太币价格在橙色平均压力带上方震荡上行，这是一种强势形态，说明市场需求正逐步消化历史高点附近的供应。
日线 ASR 频道有突破平均压力带的迹象。上一次类似突破发生在 2024 年初，若这次突破成功，日线目标可能直接触及日线超买线（约 5,600 美元）。
另一种可能是重演 2024 年底的走势，在橘色通道上沿著遭遇极限压制。
整体来看，当前情势整体依旧向好，以太币价格在中期内冲击 6,000 美元的可能性存在。
部分加密分析师及媒体 L 对以太币价格提供了一系列情境化预测：
1. 加密分析师 @VirtualBacon0x 认为以太币已进入新一轮宏观牛市。在基准情境下，到 2025 年底以太币可望涨至 6,000-7,000 美元区间，2026 年中的长期目标约 1,0000 美元。若极度乐观，市场全面狂热，BTC 冲击 20 万美元且以太币超额表现，Virtual Bacon 估计以太币可能摸高至 16000 美元。
2. 华尔街分析师 Tom Lee 7 月份在 Bankless 播客中直言，短期内，以太币至少应该回升到 4000 美元；而在 2025 年底之前，以太币涨到 7000 美元，甚至达到 12000 或 15000 美元都是合理的。
3.BitMEX 前 CEO Arthur Hayes 给出 2025 年底以太币约 10000 美元的目标价，属于乐观牛市情境。他在 2025 年 7 月的文章中强调，美国政策转向信用扩张将带来大量流动性，再加上西方机构对以太坊重新产生兴趣，这些宏观因素将成为推动以太币上涨的关键催化剂。
4. 加密媒体 Bankless 在 2025 年展望中提出以太币可望冲击 15,000 美元的极牛情景。他们在年度预测中表示，人工智慧热潮等新驱动力可能引发新一轮加密市场狂热，在这一乐观情况下以太币价格有机会攀升至万元量级。背后的假设包括市场流动性充裕、叙事行情（如 AI+Crypto）以及以太币在 DeFi 领域的主导地位持续巩固等。
08 、总结综合 6 种估值方法，以太币在 2025 年有较大可能性达到 6000-8000 美元区间，若市场情绪高涨且链上活动持续增长，突破 10000 美元并非不可能，极端乐观情况下可能触及 12000-15000 美元区间。
这不只是「行情猜测」，而是链上数据、资金行为与宏观流动性的共同演绎。无论最终是否真到 1 万美元，以太币作为加密生态的基础设施，已经在多重价值定价体系中站稳脚步。
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